節目嘉賓:

張瑜 首席宏觀分析師,華創證券研究所所長助理

張凱 房地產ETF(159768)基金經理,銀華基金量化投資部執行總監

喜胖不胖 人氣財經博主,望京博格公眾號主筆之一

主持人:

蘇沖 ETF小酒館主理人,銀華基金指數業務部總監助理

“魔幻”的2022,你看到了什么?

2022年,國內外局勢復雜多變,外有國際地緣局勢變化、美聯儲加息,內有疫情沖擊,中國A股市場面臨的不確定性增加。

用一個詞總結“魔幻”的2022,張瑜總用“迎難而上”概括:面對美聯儲持續加息,她表示“現在晚上做惡夢,可能一掀開被窩都有一個美聯儲”。在如此艱難處境下,我國政府迎難而上,將今年的GDP增速定為5.5%左右。(來源:財聯社)

張凱總用“否極泰來”形容:盡管上半年國內經濟情況趨于負面,但在“穩增長”等一系列政策支持下,仍有信心下半年經濟增速恢復較高水平。

喜胖不胖則表示是“回本”:2022年什么時候回本、什么時候能加倉、現在是不是底部,基本是“奪命三連”。股市是經濟的晴雨表,包含了人們對于未來的預期。

經濟數據面面觀

經濟數據反映資本市場狀況,可以分為以下三類:

1、領先指標:主要看社會融資規模增量,代表了實體部門向金融部門拿到的資金,包括直接融資和間接融資。2021年10月,該指標見底,目前處于反復振蕩中回升的狀態,未來能夠看到經濟緩慢復蘇。

2、同步指標:即GDP(國內生產總值),反映一定時間內國民生產了多少增加值,可以很好地代表生產景氣度。

3、價格滯后指標:有了資金之后進行生產、產出影響供需、需求帶來價格上漲,所以價格是滯后指標。PPI(生產價格指數)是企業部門的出廠價格,投資制造業時更關注該指標;CPI(消費者物價指數)是老百姓買入商品的一攬子價格,看政策掣肘更關注CPI。

我們買基金不能只看一個指標。目前來看,我國社融已抬升4、5個月;CPI價格靠后發力,下半年整個豬周期見底;GDP同步指標在振蕩尋底。

2021年GDP增速為8.1%,經濟總量突破了110萬億。今年政府工作報告提出的經濟增長目標是5.5%左右,在一季度GDP增速為4.8%的前提下,后半年需要發力。(來源:華創證券)

何為“穩增長”

“穩增長”已成為當前A股市場投資主線。表觀上穩的是經濟的增長,但本質上穩的是社會大局,穩了經濟的增長才能穩收入、穩就業。

現在的背景是“內外交困”,內是指我國現在地產投資增速明顯下滑,疊加近期新一輪疫情對供應鏈和消費需求產生了巨大的負面沖擊。

外部有兩條主線,第一條主線是歐洲的地緣矛盾,原油價格大幅上漲約40%,吞噬了中下游產業鏈的利潤;第二條主線是美聯儲的加息和縮減國債規模,美國的通脹達到了近40年來的最高水平,美聯儲加息制約了我國在利率手段上做穩增長的空間。

因此,經濟下行、收入增長的不確定性增加、中美息差倒掛等因素都沖擊了當前資本市場,必須做到穩增長。(來源:Bloomberg,銀華基金)

拉動經濟的“三駕馬車”

拉動經濟的三駕馬車為:投資、消費、凈出口。

通俗來說,即最終生產出來的東西,一部分出口國外、一部分自己消費、一部分做投資。進出口和投資雙拉動、消費變弱,是疫情之后最大的結構變化。需要強調的是,GDP是不包含價格的實物量概念(GDP:國民生產總值,即一個國家(或地區)所有常住單位在一定時期內生產活動的最終成果)。

2022年一季度,我國出口金額(以美元計)同比增長15.8%(數據來源:海關總署)。今年出口大概率會回落,有兩個原因:

一是疫情剛發生時非常缺乏最終消費品(社會總產品中最終產品部分里的消費資料),但全球產業鏈恢復后則是中間品(用于生產其他商品和服務的產品)的需求增加,這方面中國的比較優勢沒有韓國、美國、歐洲強。

二是從總量上來講,歐美同時收緊,壓制需求、抑制通脹,外需減少。(來源:華創證券)

穩增長與疫情防控的動態平衡

在今年GDP增速目標5.5%左右和國內疫情反復沖擊的挑戰中,需維持動態平衡,做到“既要、又要”。

疫情的影響是非對稱的,對投資的影響較小,但對居民端,消費、服務業的影響較大。

官方回應市場關切說,擴大有效投資就是今年穩增長的重要抓手。投資抓手不是狹義地指地產投資、基建投資,而是多元化的,既包括出于防風險和經濟穩定的需要而恢復的房地產,也有新基建、老基建齊助力穩增長;此外,產業投資也是重要環節。(來源:華創證券)

基建和房地產如何拉動經濟增長

基建和房地產作為逆周期調節工具,尤其在經濟下行壓力比較大的情況下,自然而然得到市場關注。

基建:

基建分成老基建和新基建。穩存量方面,老基建是基本盤,體量大至10幾萬億;而新基建目前納入基建口徑的不超過2、3萬億,但近年來一直獲得政策支持。新基建主要包括城際軌交以及通訊數據基礎設施(如北斗計劃、5G、東數西算、千兆光纖等),兩者投資增量達到了5-6千億元。

今年基建投資數據十分亮眼,3月達到了11.8%的增速。

1、資金支持發力:去年四季度發行了1.5萬億專項債,同時今年財政本身尚有結余,基建的資金支持端發力明顯;

2、投資意愿強烈:基建投資拉動經濟增長,目前基建板塊獲得了市場的重點關注;

3、基建項目充足:4月1日,發改委召開會議稱加快“十四五”102項重大工程在建項目建設,基建項目供給充足、持續性強。(來源:華創證券)

房地產:

作為我國經濟的重要支柱產業,房地產行業是否飽和,下結論為時尚早。

1、從城鎮化率看:截至去年,美國城鎮化率接近85%,中國僅接近60%,城鎮化尚未完成。

2、從城鎮人均居住面積看:人均居住面積有提升空間,中國人均居住面積大約40平左右,但歐洲人均為45平左右,美國則更高。房地產消費升級空間尚存,不論是剛性需求還是改善性需求,都有進一步的提升空間。

政策方面,房住不炒與因城施策的邊界明確。房住不炒堅定不移,因城施策相對靈活。

一、二線城市與三線城市對房價的基本天性和敏感度截然不同。

1、北上深等核心城市:人口流入極強,租房人口占比達30%-40%左右,以保障性租賃住房為主;

2、二線城市:價格敏感度較健康,可以劃定上限和區間去做供需雙側的靈活調整;

3、三、四線城市:可以因城施策調整,以需求側放松為主。(來源:華創證券)

傳統的高杠桿發展模式難以為繼,未來房地產企業從高杠桿狀態向偏輕資產狀態轉型。從原來的純購到租購并舉、再疊加保障性住房建設,房地產發展趨勢非常明顯。(來源:銀華基金)

布局“穩增長”的指數工具

銀華基金旗下現有兩只布局“穩增長”的ETF產品,一只是基建ETF(交易代碼:516950),另外一只是房地產ETF(交易代碼:159768)。ETF本質上是偏工具類的產品,像是賣鏟子,這個鏟子得好使。因此,銀華基金的布局思路如下:

1、布局思路一:差異化。梳理投資主線去發掘一些創新標的,如雙創50ETF基金(159782)、滬港深500ETF(517000);或者在現有的行業主題指數中尋找,如去年二季度布局的基建ETF(516950)和今年一季度布局的房地產ETF(159768)。

2、布局思路二:前瞻性。例如發現基建可一定程度上平滑2022年的經濟周期、房地產作為支柱性產業未來會有政策邊際放松,并進行前瞻性布局。

投資價值方面,基建ETF(516950)跟蹤中證基建指數,可以包含基建整個上中下游產業鏈的標的;房地產ETF(159768)則以龍頭企業為主,這些企業的抗風險能力相對較強。同時,基建和房地產板塊估值位于歷史中位水平以下,具備投資價值。(來源:Wind,銀華基金)

2022年投資建議

在國際經濟形勢存在更大的不確定性、國內疫情反復的情況下:

張瑜總認為,投資是為了讓生活快樂的,如果你因為這個事不快樂了,并不建議做投資;同時,專業的事交給專業的人干,不要用自己的業余去挑戰別人的專業;此外,雞蛋不要都放在一個籃子里面,但凡對短期暴富報有越大的期望,往往最后都會獲得比較被動的結局。

張凱總也表示,投資里有兩個說法,第一個說法叫投資是逆人性的,第二個說法叫投資要認清自己的能力圈,并且不斷擴大自己的能力圈。

喜胖不胖總結到,風險是不確定性,是你想都想不到的事情,作為普通人我們沒有這樣的能力去預測事件的發生。因此,我們要讓投資簡單一點、生活簡單一點,放棄通過投資可能暴富的幻想。

頭圖來源:123RF

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